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八方股份(603489)调研报告查询

  投资建议:公司是全球化的电踏车驱动系统及组件(PAS)龙头之一,具有丰富的产品种类、较大的用户规模、强大定制化能力及独特的品牌及客户优势。

  公司经营状况表现优秀,业绩持续高增长。考虑公司海内外协调发展的战略布局及行业长期增长趋势,随着市场份额提升,预期公司仍将继续高增长,维持公司2020/21/22 年EPS 预测3.56/4.76/6.50 元,维持"买入"评级。

  我们参加了八方股份12 月22 日的机构投资者公开调研,我们进一步明确了行业今年的高速成长,也看好公司充足的产品、研发及产能储备将帮助公司市场份额继续提升。我们预计传统欧洲电踏车市场仍将保持高速成长,此外国内2B市场的开拓也将帮助公司实现新一轮成长,重申"买入"评级。

  疫情后行业超预期增长,未来增长确定性进一步明确。电踏车以其绿色环保、安全便捷的特点风靡全球,2009-2019 年间欧洲电踏车销量的复合增长率高达23.3%。由于疫情对于人们出行的限制,全球电踏车需求量均大幅度上涨,电踏车行业的景气度持续上扬,8 个欧美国家自行车和电踏车出行比例增加超过100%,14 个欧美国家增加超过50%。考虑到疫情的持续影响和基础配套设施的逐渐完善、消费者产品认知提升,行业未来发展趋势明朗、确定性强:预计欧洲自行车与电踏车合计销量将由目前的约2000 万台增长到2030 年的约3000万台,其中电踏车的比例将由约20%提升到约50%。

  国内市场蓄势待发,业务增量值得期待。由于价格过高以及一、二线城市的政策约束等因素,目前电踏车在国内仍未打开市场。然而,随着供应链的成熟化和相关行业标准的逐步完善,电踏车有望在需求的驱动下迎来增长。考虑到电踏车对于政策变化的高度敏感性,以

  本地化研发&销售深挖市场份额,产品线布局齐全+新建产能保障增长。公司产品线的涵盖范围广,针对各种类型的两轮车及其相关的各种需求均有相应的产品线布局,包括eMTB 山地车驱动系统、eRoad 公路车/碎石路车驱动系统、eTrip旅行车驱动系统、eCity 城市车驱动系统、eCargo 货运车驱动系统以及胖胎车驱动系统。同时,公司也更加注重研发和销售环节之间的配合,在欧洲市场上开展分区域管理,深入了解各区域的文化特征和产品需求,以便未来精准定位本地化的产品开发并实现针对性的销售。此外,公司计划在苏州工业园区新建13.1 万平方米的工厂,继续加大产能投入,为新增需求提供产能保障。

  风险因素:海外疫情发展态势不确定;海外贸易政策恶化;行业竞争加剧。

  

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