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中国中免股票消息 进入免税销售旺季

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  海外疫情持续恶化,海南逐渐进入销售旺季,离岛免税持续高增长可期近期海外疫情有所恶化,预计出境游的复苏节奏呈现更多的不确定性。10 月以来,随着天气转冷,海外疫情再次爆发。10 月底开始每天新增确诊数量明显增多,12 月全球每天新增确诊病例基本维持在50-75 万例。同时英国在12月14 日及23 日相继宣布发现了两种变异新冠病毒,并且12 月20 日世卫组织欧洲区域办事处证实,丹麦、荷兰、澳大利亚也发现了与这种变异新冠病毒相关的确诊病例。我们认为,伴随欧美等地疫情的持续爆发,且部分区域病毒变异带来传染性有所加剧,出境游未来复苏进程可能更加具有不确定性。

  出境旅游/购物需求有望转移持续至国内,海南和免税龙头将继续受益。虽然目前在全球化背景下,我国口岸机场和冷链物流等渠道依然会受到海外疫情一定的输入性影响,比如进入秋冬季节以来,全国多地都出现散发本土确诊病例,但各地反应迅速,各地疫情都很快得以控制,尚未出现大规模扩散情形。而海南作为南部城市,一年四季温度均较高,且防控得当,自疫情爆发以来累计确诊在全国处于低位,2 月20 日至今未出现过本土病例。因此我们预计短期出境游仍将继续承压,且后续恢复节奏可能有所推迟,而原有的出境旅游需求及消费需求仍有望持续转移至国内热门长线目的地,比如对海外海岛度假替代性很强的海南等地。我们认为,中免目前线上线下全方位布局下,即使国内零星疫情局部阶段扰动,受制于国内外疫情控制差异,公司也有望较好承接相关免税消费需求。并且,出境游恢复节奏若迟迟难以确定,其实也有助于进一步强化中免公司的国际采购能力,加速品牌商与中免深度捆绑合作,有助于进一步提升中免的品牌丰富度与议价能力。

  海南进入旅游旺季,离岛免税销售有望持续高增长。从海南客流数据可以看出,疫情最初的冲击缓解后,海南客流持续升温。尤其是进入秋冬后,再加上国庆、双十一等节日的推动,10 月、11 月海南接待的游客数已实现了正增长。与此相对应,海南离岛免税持续高增长。据海南网消息:今年1 月1 日至12 月24 日,海南四家离岛免税店总销售额(含有税)315.8 亿元同比增长128%。其中,免税销售265.9 亿元,同比增长102%,表现靓丽。其中虽然Q1 受疫情影响,海南离岛免税销售下滑30%;但伴随线上补购推出,客流好转,4 月以来免税复苏,4-6 月海南实现离岛销售额13.2、19.8 以及23.0 亿元,同比增速达到60.3%、145.6%、235.0%,增速逐月爬升。7 月免税政策进一步放开推动了离岛免税繁荣,7-11 月各实现免税销售额24.9、30.9、30.2、34.1、37.1 亿元,分别同增228%、217%、239%、185%、180%。虽然10 月、11 月因去年高基数、供货情况、促销力度等原因增速略有放缓,但仍然处于高增长水平,表现靓丽!并且,参考往年正常情况,一般一季度和四季度是海南旅游旺季,尤其是春节期间。

  再加上今年Q1 离岛免税销售因疫情造成的低基数,预计明年一季度离岛免税销售仍能维持靓丽的销售增长态势。  

  投资建议:海外疫情有望催化海南春节旺季,短期区域竞争预计可控,维持中免"买入"评级暂维持公司20-22 年EPS3.14/4.86/6.45 元,对应2021-2022 年动态PE53/40x。海外疫情加剧有望催化海南春节旺季客流和离岛免税销售走强,出境游短期持续受限背景下中免对国际品牌商综合议价能力有望持续提升。国内免税产业在政策红利释放、消费力回流下,行业规模有望显著跃升,当然未来行业格局预计将更趋适度竞争。但是中免公司2020H1 已跻身全球免税第一,虽未来正面竞争可能增强,但短期考虑品牌商供货、新玩家综合能力等因素,我们预计现阶段竞争仍相对可控。而中线来看,中免依托行业红利+规模渠道优势,后续依然具有很多的挖潜空间,且未来依然有国人离境免税政策尚待落地,目前时点维持公司"买入"评级。

  风险提示

  政策风险,新进入者竞争加剧等市场风险,宏观经济系统性风险,大规模传染疫情风险,机场保底租金压力,汇率大幅贬值风险,自然灾害、恶劣天气等,新项目开业进度或开业经营可能低于预期。

  

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