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比亚迪股票怎么样:销量再创新高 新能源引领增长

  事件概述

  公司发布销量: 12 月整车销售5.6 万辆, 同比+30.4% , 环比+4.4% 。新能源汽车销售2.88 万辆, 同比+120.2%,环比+8.1%。其中,新能源乘用车销售2.76 万辆,同比+157.5%,环比+8.0%;新能源商用车销售1,247 辆,同比-47.6%,环比+9.7%。燃油汽车销售2.75 万辆,同比-8.6%,环比+0.8%。

  分析判断:

  新能源乘用车带动增长 新旗舰车型引领

  公司整车销量增势延续:1)12 月销售5.6 万辆,同比+30.4%,环比+4.4%;2)1-12 月累计销售42.7 万辆,累计同比-7.5%,相较1-11 月(累计销售37.1 万辆,累计同比-11.4%),同比降幅收窄3.9pct。其中,新能源乘用车是带动公司整车销量同、环比双增的直接驱动力——12 月销售2.76 万辆,同比+157.5%,环比+8.0%。

  预计汉EV/DM、唐DM、秦EV 以及e2 贡献新能源乘用车销量7 成以上:1)新旗舰汉受益正向开发,供给质变使其上市即成爆款,11 月销量达10,105 辆,12 月有望继续破万;2)唐DM 及秦EV 基于成熟的混动和纯电平台,产品力及口碑均已有深厚积累,9-11 月销量均维持在3,000 辆以上,其中秦EV在11 月销量过4,000 辆,稳步增长;3)e2 一定程度受益于网约车需求,在9-11 月销量保持在2,000 辆以上。

  正向开发促供给质变 新品周期延续

  公司在正向开发中持续积累沉淀核心技术,并逐渐转化EV及DM 新车型产品端的优势:1)新旗舰汉具有百公里加速最快3.9s(三电技术积累+超低风阻设计)、续航里程最高600 公里(超安全+高系统能量密度的刀片电池)、DiPilot 智能驾驶辅助等一系列特性,使其在20-30 万价格区间建立竞争优势,销量从7 月刚上市时的1,200 辆增长至11 月的10,105 辆,预计12 月销量将继续过万;2)混动平台DM-p(注重动力性)及DM-i(注重燃油经济性)已成熟,将在满足双积分及单车油耗限值法规的同时,广泛覆盖C 端需求。12 月初工信部第二十二批拟发布新能源汽车车型目录中已现秦Plus、宋Pro、宋Max,预计将搭载DM-i 平台,并有机会在新能源汽补贴的加持下做到与传统燃油车平价。

  预计公司21 年整车销售增量将主要来自:1)新旗舰汉、D1 及e9 等EV 车型在纯电平台及智能化技术赋能下形成差异化竞争力;2)DM-i 平台混动车型同传统燃油车价格接近甚至持平后可能的快速增长。

  零部件市场化 打开广阔成长空间

  公司在纯电、混动的系统平台以及核心零部件领域均具有独立的解决方案,正向开发技术积累深厚。同丰田成立合资公司也标志着公司技术能力得到海外巨头的认可。在此基础上,公司对零部件业务进行市场化改造(如弗迪系公司的成立,半导体业务的分拆上市等),将有机会打开更广阔的营收增长空间:1)刀片电池产能有序扩张:除重庆外,长沙、贵阳工厂将在今年逐步建成投产。在满足自身整车业务的前提下,外供机会也将持续打开;2)半导体业务分拆上市,有利于市场拓展。32 位车规级MCU 率先国产化,功率半导体以IGBT 和SiC为核心,逐步实现全产业链整合。公司在半导体领域的领先将随着市场拓展在业绩端逐步体现;3)公司纯电及混动平台持续迭代日臻成熟,存在平台外供,分摊固定投入,优化成本,拓展额外营收的机会。

  投资建议

  公司对系统平台及核心零部件的掌握有利于新车型的正向开发,将驱动新品周期,贡献核心增量。此外,预计弗迪系的独立运营、半导体业务分拆上市、动力电池外供等零部件市场化的布局或将拓展业务空间,贡献新增量。预计公司2020-2022 年的归母净利润依次为51.21/60.82/73.93 亿元,对应的EPS 依次为1.88/2.23/2.71 元,当前股价对应的PE 为117/99/81 倍。维持增持评级。

  风险提示

  新能源汽车行业景气度回升不及预期,市场竞争加剧导致新车型销量不及预期,市占率提升不及预期等。

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