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宇通客车今日股票分析:疫情影响销量 2021年业绩有望触底回升

  事件:1 月 5 日,公司发布公告,12 月销售客车 6707 辆,同比下降 26.00%,其中销售新能源客车约 3400 辆。大客、中客、轻客分别为 2460 辆(同比-35.55%)、3139辆(同比-23.55%)、1108 辆(同比-2.89%)。

  疫情影响销量,全年业绩承压。12 月公司销售客车 6707 辆,环比大幅上涨 46.86%,同比下降 26.00%。分燃料类型,本月新能源客车销量约 3400 辆,环比大幅上涨54.55%,同比下降 16.05%,新能源销量占比 50.69%,占比同比增加 6.01pct。主要原因,1)去年年底抢装,叠加去年 9-10 月因船运公司受制裁等政治环境干扰部分订单延后致同期基数较高,2)明年新能源客车补贴退坡幅度较小,对 12 月抢装的刺激不大。12 月公司传统客车销量 3307 辆,环比大幅增长 39.71%,同比下滑 34.04%,占比为 49.31%。主要原因是,1)年底疫情反复,影响春运购车,2)受疫情影响,旅游客车需求下降。分车型来看,本月大客、中客、轻客分别为 2460 辆、3139 辆、1108 辆,同比分别为-35.55%、-23.55%、-2.89%,占比分别为 36.68%、46.80%、16.52%,占比分别同比增加-5.43 pct、1.50 pct、3.93pct。2020 年公司销量 41756 辆,同比下滑28.85%,其中新能源客车销量 16250 辆,同比下滑 36.89%,占比为 38.92%,占比下降 4.96pct,大客、中客、轻客分别为 16643 辆、17392 辆、7721 辆,同比分别为-30.44%、-32.84%、-12.91%,占比分别为 39.86%、41.65%、18.49%,占比分别增加-0.91pct、-2.48pct、3.38 pct。考虑到公司销量同比下滑+新能源占比下降+大中客占比下降,预计公司 2020 年业绩承压。

  疫情受控叠加行业复苏,2021 年公司业绩有望触底回升。一方面,全球疫情逐渐受控,新冠疫苗已开始接种,公共交通需求有望回暖,另一方面新能源公交预计将迎来新一轮替换周期(更新周期为 6-8 年),叠加 2020 年受疫情影响的延后需求,客车行业有望复苏。公司作为客车领域绝对龙头,受益行业回暖,业绩有望触底回升。

  投资建议:受疫情影响,2020 年全国压力较大,按照 2020 年新补贴政策,根据近年电池价格变动情况,假设电池价格降 10%,我们下调全年盈利预期,预计 2020-2022年归母净利润分别为 10.91/19.35/25.72 亿元,维持增持-A 评级。

  风险提示:终端涨价或不及预期;传统公路市场持续萎缩;公司市占率提升或不及预期;假设不及预期风险。

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