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鼎胜转债754876投资价值分析 002232股票

今日股市行情 • 2020年06月26日 11:27:47 • 股票学习 • 阅读 43

4月9日，鼎胜新材公开发行 最值得投资的股票12.54亿可转换公司债券，简称为“鼎胜转债”，债券代码为“113534”，申购代码为“754876”。

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债底为84.95元，YTM为2.45%。鼎胜转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、鸿博股份股票股吧第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期年度利息)，按照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/4/雅百特股票行情 3)5.33%作为贴现率估算，债底价值为84.95元，纯债对应的YTM为2.45%，债底保护性一般。

平价为98.46元，重要条款均为主流设置。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为20.80元/股，鼎胜新材(603876.SH)4月3日的收盘价为20.48元，对应转债平价为98.46元。鼎胜转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，重要条款均为主流设置。

总股本稀释率为14.02%。若按鼎胜新材(603876.SH)初始转股价20.80元/股进行转股，转债发行对总股本的稀释度和流通盘的稀释度分别为14.02%和92.75%，转债发行对流通盘具有较大的摊薄压力。

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铝箔行业龙头企业

鼎胜新太原刚玉股票行情材成立于2003年，并于2018年4月上市。公司的主营业务包括铝板带、铝箔的研发、生产与销售业务，2015至2017年公司铝箔产销量、出口量及市场占有率排名均为第一，直销占比超过90%。具体来看，公司主要产品空调箔、单双零箔2017年分别贡献营业收入35.11/34.29亿元，占比约40%/39%，毛利率分别为10.36%/9.96%。2017年公司前5大客户为美的、格力、海信、海尔和日本大金，合计占比23.55%。随着新能源汽车及相关设施的较快增长，公司逐渐进入毛利率较高(约25%)的电池箔领域，2017年营业收入占比6.17%。值得一提的是，公司出口产品主要是单零箔、双零箔及300330股票部分空调箔，2015至2017年出口业务营收占比为41.40%/38.90%/ 36.08%，公司出口金鹰科技创新股票基金净值依赖度不低，但有边际降低趋势。

铝板带箔需求快速增长的时期已经过去，截至2015年国内市场铝板带、铝箔上海石油股票走势的需求约在925.44/262.43亿吨，同比增速为11.78%/9.71%，但2015年至今铝板带箔市场仍能保持一定成长性。从产品价格方面看，2015年铝箔价格达到低点，随后有明显回升，这可能与供给侧改革和环保监管趋严有一定关系，相对应地行业集中度也在逐渐提高。近几年规模较大的铝板带、铝箔厂商开始转型部分附加值较高的产品场景，如轨交、商用车等，但当前规模可能不大、对公司整体盈利提升有限。往后看，作为电池箔行业领导者，公司客户包括CATL、ATL、比亚迪、国轩高科等国内大型锂电池生产企业，电池箔有望贡献业绩增量。

财务数据一览：业绩稳步增长，2017年净利润有所下降

公司以“铝锭价+加工费”的形式定价，考虑到原材料通常先行购买，则如果铝价同比上升，则公司营收、毛利率可能有所提高，反之亦然。2016年公司实现营业收入/归母净利润70.89/3.34亿元，同比增长10.47%/107.03%o24股票最新进展。营收端增长的主要原因在于地产拉动之下，比重最高的空调箔营收股票自学网视频教程增长16.45%;盈利端的高增速有如下原因：1)铝价同比上升，带来毛利率提高1.82个百分点至11.81%;2)受汇率影响财务费用同比下降约51%;3)资产减值损失下降、营业外净收入增加较多。

2017年公司实现营业收入/归母净利润92.00/2.73亿元，营业收入同比增长29.78%，而归母净利润同比下降18.30%。营收端铝箔下游需求稳定增长，与铝价上涨同步的是产品均价上涨10.27%。但由于铝价波动较大，且可能有行业竞争激烈的因素，公司综合毛利率下降1.84个百分点至9.97%。另外，人民币升值使得当年汇兑损失达到0.40亿元，叠加借款增长，财务费用同比大增130%至1.股票个人所得税计算方法83亿元，对净利润产生不利影响。

2018H1公司营业收入/归母净利润为51.19/1.03亿600018上港集团股票行情分析元，同比增长18.13%/9.18%。业绩预告显示公司全年归母净利润约2.73-3.28亿元，同比增长0%-20%，扣600315上海家化股票非归母净利润同比增长10%-33%。预计全年公司营收端仍能维持超过10%的增速，而盈利端增长有汇率波动的影响。考虑到公司整体毛利率持续降低，经营活动现金净流量长期为负，经营仍有一定压力。

投资建议

预计鼎胜转债上市首日定价区间为107~109元。按照2019年4月3日收盘价计算，鼎胜转债对应平价为98.46元。目前同等平价附近的迪龙转债转股溢价率为10.82%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值，目前平价低于面值的个券普遍溢价率尚可，我们预计鼎胜转债上市首日的转股溢价率区间为【9%，11%】，当前价格对应相对估值为107~109元。绝对估值下，理论价格为107~109元。综合考虑，我们预计鼎胜转债上市首日的定价区间为107~109元。

可以参与申购，二级市场可以配置。公司主要从事铝板带箔的生产与销售。2015到2017年，公司铝箔产销量、出口量及市股票跌场占有率均位居国内同类企业第一名，公司铝箔产品中的空调箔、单双零股票6开头箔产销量亦位居国内同类企业第一名。公司同时布局新能源电池箔领域，并迅速发展成为行业龙头。其电池箔产品产销规模、市场占有率均为行业第一名，公司电池箔客户覆盖了CATL、ATL、比亚迪、国轩高科等国内基本所有大型锂电池生产企业。考虑到公司转债平价略低于面值，转债发行规模较大，公司属于传统的周期行业，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。

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