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什么是债券类基金?债券基金是否值得投资?

  对于债券基金来说,大家是否有做过了解呢?知道什么是债券类基金吗?知道债券基金是否值得投资吗?那么,今天在这边的话,咱们就来为大家做出一些相关内容的分享,希望大家能够从中获取到你所需要的知识内容,也希望大家能够有所收获。


  一.什么是债券类基金?

  以国债、金融债等固定收益类金融工具为主要投资对象的基金称为债券型基金(根据规定,80%基金资产以上投资于债券),因为其投资的产品收益比较稳定,又被称为“固定收益基金”。

  由于债券型基金的资产投资于80%的债券+20%的某种证券,以此在分类上方法上比较多元化。

  纯债型基金与偏债型基金

  同样是债券基金,由于债券基金也可以有一小部分资金投资于股票市场,根据投资股票的比例不同,债券型基金又可分为纯债券型基金与偏债劵型基金。纯债型基金不投资股票,而偏债型基金可以投资少量的股票。偏债型基金的优点在于可以根据股票市场走势灵活地进行配资资产,在控制风险的条件下分享股票市场带来的机会。一般来说,债券型基金不收取认购或申购的费用,赎回费率也较低。

  可转债基金与增强型债券基金

  可转债基金是指资产主要投资于企业发行的可转债券的基金。可转债是一种很特别的债券,它是指持有者可以在一定时期内,按一定比例或价格,将之转换成一定数量的另一种证券的债券。通俗点来说,它是“可变体”,既是债券,但是也可以在一定的约定条件下转换证券(如果上市公司发行的就叫股票)。可转债具有“进可攻,退可守”的特性,当股市上涨时,它具有股票的特征——上涨快,获得的收益大;当股市形势不好时,它又具有债券的特性——获得利息,来对冲一部分风险,以减少持有人的风险。

  增强型债券基金,除了投资债券市场外,还将不高于20%的资产投资于二级股票市场,以获取股市上涨所带来的超额收益。这一类的债券基金风险相对偏高一点。信用债基金是指资产主要投资于信用债市场的基金。信用债是指不以公司任何资产作为担保的债券,属于无担保债券,风险相对大(主要是无担保债券出现违约所带来的风险),但是收益也比较高。

  二.债券基金的投资逻辑是什么?

  去年债基整体表现非常强势,在上证指数全年亏损24.6%的情况下,不少债基都实现了一年10%以上的收益。

  今年虽然表现不如去年,但大部分基金也都已经上涨了4%以上。

  很多人问我,接下来投资债券基金还能获得高收益吗?用债券基金替代银行理财如何?

  先说个故事。

  老李是德高望重的村长,人品端正,大家都特别信任他,其中他的一项工作就是定期向村民收税,然后出资建设村子。

  既然要给村里搞投资,难免收支出现缺口,因此经常需要一些流动资金备用。

  有一次,村长需要一笔钱,于是向村里的土豪老王借了100万,利率5%,借期10年,村长还给了老王一张借条。

  随着经济越来越差,老王自己也需要用钱了,于是想找村长还钱。

  可村长说了:“借款是10年的,现在还没到期呀,要么这样,我作为村长,大家都知道我还是很守信用的,你把我给你的借条转卖给别人吧,到时候我把钱还给他就行了。”

  老王一想也对,于是挨家挨户问,发现大家兴致还挺高,争先抢后要买,于是老王按照价高者得的模式,最终100万元的借条,竟然卖出了105万的价格!

  原来因为最近几年村里经济萎靡,大家早已不像当年那么积极借钱了,反而是都在存钱,因此现在市场只需要支付3%一年的利息就可以借到钱。

  但老王持有的可是村长5%年利率的借条。

  村民们也不傻,十年期的3%利率的借条一共有30%的利息,但是十年期5%利率的借条则有50%的利息,这中间足足差了20%呢!

  所以为了赚这未来十年哪个股票公司好20%的利润,大家纷纷抢购,因此老王手上100万元的借条,最终竟被105万的价格买走。

  对于期限越长的债券,利率对于未来现金流的影响越大,因此债券价格受利率变化的影响越大

  如果老李的借款不是借十年,而是借半年呢?

  如果是半年期3%利率的借条,只有1.5%的利息,而半年期5%利率的借条,只有2.5%的利息,这中间只相差1%,因此利率对借条价值相差并不大。

  期限越短,债券价格受到利率变动的影响很小

  在现实生活中,其实村长就是我们的政府,老王就是市场的投资人,其向市场发行债券筹措资金的行为叫发债。

  国家发债叫国债;普通股份公司叫公司债;地方政府就叫地方债;国企叫企业债。

  如果是十年期以上的长债,一旦市场利率下降2个百分点,那么对于债券最终的价值抬升是极大的,理论上债券价格会上涨,使其实际收益率下降到和和新发行的低利率债券价格接近为止。

  如果是一年期以内的短债,即使市场利率下降,由于债券期限很短,那么对于价格的影响也微乎其微。

  明白这些道理,对于我们投资债券基金有什么帮助?

  主要有两点:

  1. 降息对长期债券是重大利好

  除了短债基金持有的债券到期时间很短之外(基本都在半年以内),一般我们常见的债券基金持有的都是3年以上期限较长的企业债券。

  因此当市场利率下降时,债券基金持有的长期限债券的吸引力将上升,价格上涨,导致基金净值快速上涨。

  举个例子,以招商产业债为例,其在18年初的第一重仓债券票息高达6.7%,但随着市场利率不断下降,其持有的债券利率不断下降,最新的第一重仓债券票息是5.5%。

  但是招商产业债从18年初至今上涨14%,年化高达7.4%!

  显然只靠基金的债券票息是肯定做不到的,这背后的逻辑就是降息周期推动了债基的超额上涨。

  2. 降息短期对短债、货币基金影响相反

  前面我们算过,短期限(半年以内)的债基和货基对利率并不敏感,因此降息短期对货币基金和超短债基金的影响微乎其微。

  相反,降息在中期对于货币基金反而是利空的,因为由于货基的债券持有期限很短很快就会到期,到期之后货币基金又得重新配置新的债券,但新的债券由于降息收益率早已降低了。

  因此降息周期短期短期对于短债和货币基金虽然有些许抬升,但是半年以上来看,反而是利空因素。

  02

  历史上的债券大牛市(2014-2015年)

  2014-2015不仅是A股的大牛市,同时也是债券的超级大牛市。

  2014年-2015年,央行在短短一年之内将一年期存款基准利率从3.0%下调到1.5%,降息同时,一年之内降准4次,给市场注入天量流动性。

  大量货币涌入市场,导致了美元兑人民币迅速从6.1贬值到6.5,债券和股票股票散户群都遭到爆炒。

  而这两年时间里,中证综合债指数也上涨了18.5%,不少业绩良好的债基更是收益超30%以上。


  但因为市场继续看好降息周期,导致债券的价格被炒的太高,可后来市场并没有如期降息,而且经济还持续走弱,加上去杠杆的因素,大量债务违约,市场风险加剧。

  因此中证综合债指数在16、17两年时间基本没有上涨,甚至不少债券还是亏损的。

大盘与个股


  当前经济处于一个什么周期?

  现在看中国经济,重点得先参考美国经济,因为当下全球市场是联动的。基本情况都是你降息,我也降息,你加息我也加息。

  前两年美国经济一片繁荣,因此美联储趁着这个机会抓紧加了一波息,用以面对下一次经济危机,但中国迫于经济压力一直没有跟进加息,因此后来甚至出现了美债收益高于我们国债的倒挂现象。

  资金利率太低,导致人民币出逃,汇率面临很大的贬值压力,2018年以来人民币从最高的6.3跌到了现在的7.1,贬值近13%。

  如今美联储加息加着加着发现不对劲,经济开始下行了,于是立马调头开始降息,上个月联邦基金目标利率宣布从2.00-2.25%下调到1.75-2.00%。

  美联储降息,全球各大国家都松了一口气,巴西、沙特、约旦、阿联酋、印尼纷纷迅速做出降息回应。

  我们也不甘示弱,美联储宣布降息后立马随之降息,并且降准。

  先是降准0.5%释放9000亿资金,再是将1年期LPR贷款利率从4.25%降到4.2%。

  目前美国经济已经处于出现衰退迹象,根据最新的PMI非农数据显示为49.1,已经跌破了荣枯线,这是否预示着新的一轮降息周期即将展开?

  并不好说,就连美联储内部分歧也是非常明显的,根据数据显示,美联储17名官员中有10个人认为今年不会降息,只有7个人认为还会降息一次。

  如果美联储降息之后通胀率走高,失业率下降,PMI回升,达到了它的目的,那么美联储自然而然会停止降息,如果PMI继续走低,那么新一轮的降息必然会再次展开,届时如果中国跟进降息,债基的收益率也将继续走高。

  但当前形势来看,即使不降息,大概率在2020年内也不会加息。

  因为美联储刚降完息,不会立马回头打自己脸,从2000年以来,降息后一年内再加息从未见过,利率走势是非常有延续性的。


  而美联储如果不加息,中国自然不会加息,所以未来一年市场利率大概率会保持稳定或者下降的趋势,因此债券基金应该表现不会差。

  03

  既然表现不会太差,未来一年收益率能达到多少呢,年化收益率能超过10%吗?

  很遗憾的告诉大家,要实现这点非常困难。

  我们以一只晨星四星纯债基金银华信用季季红为例进行分析:


  如上图,银华四季红的五大主要成分债平均票面利率为4.24%。

  要知道早在2015年时,当时的持仓债券平均票面利率还高达6.4%,并且受市场降息的利好,才实现了10%以上的收益。

  即使未来处于降息周期,债基表现收益率走高,但也难超过10%了,更何况现在国内的利率已经处于一个较低的水平,未来降息幅度已经非常有限。

  END

  总的来说,未来货币宽松周期下,中长期债券基金表现应该不会太差,但因为基础利率较低,很难获得超预期的表现,预计未来一年内年化保持在5%左右比较合理。

  对于货基宝宝来说,受限于市场利率走低,未来一年表现可能依然会不太理想,预计也就比银行一年定存收益高些,但也难超年化3%。

  最后再说句,未来两年固定收益的理财品种收益率会越来越低,不要一味追求高收益而忽视了风险。

  因为市场利率在下降,学会接受现状,慢慢认知市场,在自己能承受风险范围内,去投资最适合自己的品种即可。

  三.投资债券基金收益如何?风险如何?

  如果你买债券基金是为了:

  比定存更高的收益率——是的,约有2/3的普通债券基金(一级A类)打败了定存;但也就是说,约有1/3的一级债基历史收益没有打败定存

  不容易亏本——是的,大部分年头债券基金的收益为正,但在2011与2013年,分别有8成和4成的普通债券基金(一级A类)带来负收益

  与股市大盘走势相反,以抵消风险——非也,债券基金的整体表现与上证综指/沪深300的相关系数约在0.6左右;好在债券基金除了2011与2013年外基本都维持正收益,因此大部分时候可以抵消股市的部分风险,但2011与2013年则是股指与债券基金表现都很糟糕的两年。若要投资与大盘走势负相关的资产,请关注债券指数基金。

  本文是以普通债券基金(一级A类)作为代表讨论,这类基金可简称为“一级债基”。一级债基大致可以满足这些要求——比定存更高的收益率、不容易亏本、可抵消部分股市风险,但也总有些例外,因此并不完美。但注意,不建议买普通债券基金(二级),这类基金的整体收益未必更好但风险还更高,详细原因见本文第3部分。以下是正文:

  本文大纲

  债券基金的收益率如何、比定存好吗?会亏本吗?——以一级债券基金A类为例

  如何挑选债券基金?

  债券基金的分类,一些名词解释,以及为何不建议买普通债券基金(二级)

  1. 债券基金的收益率如何?比定存好吗?会亏本吗?

  分析样本:所有成立于2012年12月31日的普通债券型基金(一级A类),分类说明按照银河证券的分类体系

  观察期间:2004年~2013年

  我们考虑基金成立次年起的业绩,例如X基金是2005年7月成立的,那我们从2006年开始观察其业绩。样本中2004年共7只基金,2013年共58只基金。

  下图是部分基金业绩,所有基金业绩及本文所有分析


  部分叙述统计:

  年化收益率前3名:富国天利(9.35%,2004至今),国联安增利债券(9.00%,2010至今),泰信周期回报债券(7.50%%,2012至今);

  年化收益率末3名:广发聚财信用债券(-4.07%,2013至今),国富恒久信用债券(-2.95%,2013至今),上投摩根分红添利债券(0.39%,2013至今)——注意年化收益率为负的基金仅有2只

  累计收益率前3名:富国天利(144.50%,2004至今),嘉实债券(105.80%,2004至今),华宝兴业宝康债券(82.85%,2004至今);

  所有一级债基年化收益率:平均值3.73%,中位数3.63%

  年化收益率超过3%的基金:共39只,总样本数为58只——约2/3战胜了定存

  各年债券基金(一级A类)的整体表现:


  不难发现

  一级债基与股票大盘指数表现出同涨同跌的性质,明显是正相关而不是负相关

  好在,多数年头,一级债基大多维持正收益,因此股市大跌的2008与2010年,一级债基算是抵消了股市的风险

  但2011年有8成基金为负收益,2013年有4成基金为负收益,而且这两年股市都不好,也就是说,买普通债券基金(一级A类)对股市风险的抵御是有限的

  债券基金(一级A类)与国债指数、企业债指数和大盘股指是什么关系?

  下图是几个序列的相关系数(Pearson correlation),相关系数介于-1到1之间:


  上图清楚地说明了:

  虽然国债指数、企业债指数与大盘股指是负相关(约在-0.5~-0.7的范围)

  但是一级债基与国债指数、企业债指数的相关系数很弱(0.00到0.18之间),反而与股指的相关性较强(0.45到0.66之间)

  可能的原因是,债券基金的投资思路很类似股票基金的投资策略,即主要研究公司债的发行公司,因此其波动与股票指数相关性较大;而不像国债指数或企业债指数,其收益率波动主要来自利率的变动。

  ——由此得到的推论是,如果想要进一步地分散与股市的风险,主动管理的债券基金并不是好选择,而应该选择债券指数基金,或者直接持有国债等工具。

  目前债券指数基金有十来只了,标的的指数各不相同,为了避免广告,我不一一列举,各位可以自己Google或百度。

  2. 如何挑选债券基金?

  很多人相信,过去表现得好的基金、仍会表现得好。因此买基金就要买过去排名靠前的基金。

  但事实并非如此!

  我们把每年的基金收益率做排序,分为5档,前20%,20%~40%,40%~60%,60~80%与80%~100%。

  然后我们观察在各排名档次内的基金下一年度的排名档次变化如何:


  怎么看这张表?例如第二行第二列的数字,22.73%,表示上一年排名前20%的基金、下一年仍在前20%的概率,是22.73%。只有22.73%的机率哦!你看整行每个数字大约都在20%左右,是不是说明上一年业绩排名前20%的基金,下一年业绩排名根本就是随机的啊!

  如果你期待业绩排名有稳定性,那至少要某个数字大于50%才行吧?可是根本没有啊!

  也就是说,靠过去的表现/相对排名,来选基金,是没意义的。去年排名靠前的基金,明年是靠前还是落后几乎完全是随机的!

  那么,到底怎么选债券基金呢?我!也!不!知!道!

  3. 债券基金的分类,一些名词解释,以及为何不要买二级债基

  按照银河证券的分类,80%以上基金资产投资于债券的,为债券基金。

  目前市场上规模最大的三类债券基金分别是:

  标准债券型基金——俗称“纯债基金”,只能投债券

  普通债券基金(一级)——俗称“一级债基”,可投债券+在股市一级市场打新股;即前文讨论的基金类别

  普通债券基金(二级)——俗称“二级债基”,可投债券+在股市二级市场投资

  另外,也有可转债基金、债券指数基金等其他债券基金,但数量不多。

  本文讨论的普通债券基金(一级)还附带“A类”的字样,有不少债券基金都分为“A”、“B”或”C“类,例如华夏债券(001001)基金这一只基金,就有分A, B, C三类。其实3类都是同一只基金,只不过是申购/赎回的手续费收费方式不同,华夏债券A类是前端收1%的申购费、B类是赎回时收1.5%的手续费、C类前后端都不收费但收每年0.3%的销售服务费。

  本文之所以选择普通债券型基金(一级A类)为代表,是因为其代表性比较好。另外两种数量最多的基金,纯债基金在2012年之前数量太少了(只有六只)、业绩历史太短而难以做出靠谱的分析;而二级债基与一级债基都是在2009年之后快速发淘股吧股票论坛展起来的,但二级债基有一定比例(不超过20%)投资于股票,这会干扰我们对债券基金本身属性的判断。

  我在一开始说到,为何不要买二级债基(也就是普通债券基金(二级)),有三个原因。

  其一,投资者如果想要从股票中获利,可以自己配置股票基金,其比例及股票的种类皆可自定;

  其二,投资股票不是债券基金经理的专长,即使债券基金经理是对一家公司有深入的研究,但这家公司所发行的债券与股票的估值方法是很不同的,债券基金经理未必可以对股票做出最优投资决策;

  其三,历史业绩也证明了二级债基的收益不如一级债基,2006~2013年间,所有二级债基年化收益率排名前3的为8.96%、 7.83%与5.48%;所有二级债基年化收益率平均值为1.90%,中位数为2.09%,年化收益率超过3%的二级债基仅21只,而总数为78只——所有数据都落后于一级债基。


  那么咱们对什么是债券类基金?债券基金是否值得投资?这两个问题的分享就到这边结束了,希望大家能够从文中学到一些你所需要的知识内容,也希望大家能够从文中有所收获,为大家的投资带来一定的帮助,还有更多问题可以关注本栏目相关的内容哦。

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